东材科技2011年半年度财报点评:业绩微幅超预期,太阳能背板膜成为贡献业绩增长主力

  2011年上半年,公司共销售在允许电压下不导电的材料23,378吨,比去年同期增长17.47%;实现营业总收入66,897.82万元,比上年同期增长46.28%;实现盈利14,831.70万元,比上年同期增长126.10%;实现净利润13,363.23万元(其中,归属于公司普通股股东的净利润13,288.76万元),比上年度增长90.99%;实现基本每股盈利0.55元,扣除非经常性损益后的每股收益0.52元。加权平均净资产收益率是:16.02%。

  评论:积极因素:?公司出售的收益增幅较快,太阳能背板膜贡献较多。电工聚酯薄膜、电工柔软复合制品、电工层(模)压制品、电工绝缘油漆及树脂比去年同期增幅较大。尤其是电工聚酯薄膜产品,营业收入较去年同期增长71.39%,占主要经营业务收入的比重由2010年的44.56%增长至52.03%,毛利收入的占比更是从42.31%增长至63.17%。这主要缘于电工聚酯薄膜产品中的太阳能背板基膜上半年市场需求旺盛,公司凭借品牌优势及良好的产品性能迅速占领市场,毛利率较上年同期提升15.32个百分点。别的方面电工聚丙烯薄膜出售的收益增长14.26%;电工柔软复合制品增长51.13%;电工层(模)压制品增长48.53%;电工塑料增长78.06%;电工绝缘油漆及树脂增长32.53%。

  公司毛利率出现明显上涨。公司业务毛利率达到32.85%,较去年的29.84%;电工聚酯薄膜的毛利率增长最快,毛利率由10年年报的32.83%涨至今年中期的40.47%,涨幅23.2%,主要是太阳能背膜用聚酯薄膜毛利率比较高,可以高达50%,因此公司平均毛利率有很大提升;电工用聚丙烯薄膜的毛利率从30.24%涨至31.35%,别的产品毛利率有微幅下跌。

  公司期间费用率下降2.3个百分点,下降幅度19.6%。其中销售费率用从3.85%下降至3.1%;管理费用率从6.05%降至5.32%;财务费用率从1.97%降至1.13%。

  消极因素:公司所得税费用今年中期比上期数增加2,218.28万元,增幅1188.20%。还在于公司利润大幅度的增加,同时公司下属控股子公司四川东方在允许电压下不导电的材料股份有限公司和绵阳东方绝缘材料综合加工公司于上年同期享受的5.12地震减免所得税税收优惠政策于2010年底到期,不再享受此政策。盈利预测公司是国内电气绝缘材料的有突出贡献的公司,毛利率水平较高,业绩增长较为稳健。公司通过了努力在太阳能背膜聚酯薄膜、无卤阻燃共聚聚酯切片、苯并噁嗪树脂业务方面有所扩张,这构成了公司良好的业绩持续增长的动力。鉴于中期业绩偏乐观,我们预计11-13年的每股盈利分别为为0.90元、1.17元、1.82元。