类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：申思聪,刘清海 日期：2019-01-22

  近期债券回售比率下降,融资成本维持低位,融资渠道进一步打开。公司近期面临债券回售,但综合看来回售比率会降低,除“15保利01”债券外,其余债券回售额占债券发行额的比例均较低。保利地产600048）2018年以来发行中期票据募资65亿元,发行租赁住房资产支持证券募资约17亿元,境外发债募资10亿美元。公司融资成本保持低位,报告期内新发3年期债券按照发行总额计算的加权融资成本仅约4.69%,低于2018年中报末有息负债综合成本(4.86%)。此外,公司永续中期票据已于2018年11月底获准注册,注册金额为100亿元,融资渠道进一步拓宽。

  业绩稳健增长,销售快速提升。受项目结转规模提升影响,保利地产2018年业绩保持稳健增长,归母净利润同比增长约20.3%,增速略低于营业收入、盈利及总利润,主要受结转项目权益比例下降影响。

  公司销售额快速提升,2018年达到约4048亿元,同比增长约30.9%,行业排名稳居前5名(排名数据来自于克而瑞),公司良好的销售表现将为后续业绩奠定坚实基础。

  拿地力度平稳回落,坚持核心城市群布局战略。2018年,保利地产拿地力度平稳回落,新增土地总价款约1918.2亿元,占同期销售额比例约为47.4%,2017年及2018年上半年该比例分别约为87.2%和49.6%。从区域上看,保利地产2018年拿地坚持核心城市群布局战略,并逐步延伸至中部、西部、海峡西岸等国家重点发展区域,其中京津冀、长三角和珠三角等三大城市群拿地面积占比约46.5%。

  投资建议:业绩稳健增长,估值修复优质标的。公司销售保持迅速增加,业绩稳健增长具备保障,看好公司在估值修复行情中的表现。2018年和2019年预计EPS分别约为1.58和1.91元,对应当前股价PE分别为7.6和6.3倍,维持“买入”评级。

  类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏庐生,彭虎 日期：2019-01-22

  高频覆铜板稀缺标的,5G时代成长可期:公司主要经营覆铜板(CCL)、热塑性蜂窝板、导热材料和在允许电压下不导电的材料,收入占比分别为68%、13%、9%和8%,产品大范围的应用于计算机、通信、电工电气、仪器仪表、消费类电子、交通物流等终端市场。随着高频材料市场需求的提升,公司积极布局高频CCL业务,预计5G时代有望成为公司业绩增长的核心看点。

  5G传输速率大幅度的提高,推动基站射频前端高频CCL需求扩大十余倍:为满足5G传输速率提升的需求,高频通信、大规模天线(MassiveMIMO)技术和有源天线(AAU)技术将大范围的应用,直接推动基站射频前端高频CCL材料(PTFE和碳氢化合物树脂)需求有望提高至4G的十余倍,市场总规模有望超过200亿元(详细测算请参考生益科技600183）公司深度)。

  4G时代美日厂商垄断高频CCL市场,公司研发技术成果逐步落地,5G时代有望抢占一定市场占有率:高频材料的核心要求是低介电常数(Dk)和低介电损耗因子(Df),目前主流高频产品是利用聚四氟乙烯(PTFE)及碳氢化合物树脂材料工艺实现,美日厂商罗杰斯(55%)、Park/Nelco(22%)、Isola(9%)和中兴化成(5%)等占据全球主要市场占有率,其中罗杰斯PTFE市场占有率在90%以上。公司自主研发碳氢化合物树脂和PTFE系列新产品,目前正在稳步推进中。借力本土通信设施商华 为和中兴5G市场占有率的提升,公司有望顺势抢占一定高频CCL市场份额。

  类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：戴志锋 日期：2019-01-22

  财报综述:1、营收增速向上,全年实现同比20%增长。净利润同比增速在所得税支出增多影响下有所下滑。2、资产负债规模4季度同比增速有所放缓,营收同比远高于资产同比,预计为中间业务收入带动。3、不良率环比3季度上行1bp至1.59%,资产质量有待观察。

  资产负债同比增速放缓。1、资产总额同比+6.6%;估算的负债总金额同比+6.7%,增速较3季度均有一定放缓。前三季度资产和负债增速主要由传统贷款和存款规模高增支撑,预计4季度贷款、存款增长放缓。2、营收增速远高于总资产同比增速,预计为中间业务收入贡献较多所致。

  投资建议:公司18E、19E PB为0.7X、0.64X(股份行平均0.76X、0.69X);PE为6.39X、5.93X(股份行平均6.22X、5.89 X)。光大银行回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势,估值安全边际高;是我们今年重点推荐的股份行之一,建议积极关注。

  投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才使用者真实的体验计划

  不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237