(广东)股份有限公司(以下简称“同宇新材”)IPO已获深交所受理。同宇新材本次拟募集不超过1,000万股，募集资金为13亿元，扣除发行费用后的净额将用于同宇新材年产20万吨电子树脂项目(一期)、补充流动资金。
同宇新材的主营业务系电子树脂的研发、生产和销售，主要使用在于覆铜板生产。其产品最重要的包含MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂、高溴环氧树脂、BPA型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等系列。
据小财米儿了解，电子树脂作为制作覆铜板的三大原材料之一（树脂、增强材料和铜箔），对覆铜板性能存在至关重要的影响。覆铜板是加工印制电路板（PCB）的基础材料，印制电路板是电子元器件的支撑体，也是电气链接的载体。电子树脂、覆铜板和印制电路板，已然成为现代电子科技类产品中不可或缺的重要组成部件，最终被大范围的应用于智能家电、工业控制、计算机、消费电子、汽车电子、通讯等各个行业。目前，先进制造国家皆将电子信息行业列入战略性重点发展行业，电子树脂作为重要基础材料之一，其开发及应用技术对产业高质量发展起着关键性作用。
虽然在国际上存在广泛发展前途，但据小财米儿了解，其实同宇新材“乡土气息”浓郁，并没有赚太多“老外”的钱——报告期内，同宇新材来自境内的主营业收入分别为27,812.01万元、32,561.16万元和91,874.26万元，占比分别为100.00%、100.00%和99.88%，国内销售占比均在99%以上，外销收入可谓少之又少。
而值得关注的是，2021年，同宇新材来自境外的主要经营业务收入“破天荒”达113.57万元，均产生于对KingboardLaminate Manufacturing（Thailand）Co.,Ltd.销售货物，该境外客户系建滔集团在泰国的关联公司。
谈到电子树脂，自然绕不过这难觅的原材料问题。据小财米儿了解，同宇新材的主要原材料为基础液态环氧树脂、四溴双酚A、DOPO、双酚A和环氧氯丙烷等，2019年度、2020 年度和2021年度，同宇新材的直接材料成本占主营业务成本的占比分别是93.19%、90.12%和91.81%。随着产量的扩大，直接材料成本占比逐年提升。必须得说，原材料采购成本的波动是影响同宇新材经营成本波动的主要因素。
业内人士分析，同宇新材生产所需的主要原材料均为基础化工原料，采购价格主要受国际原油价格波动及其自身市场供求关系变化的影响。近年来，国际原油价格持续大幅度波动，导致同宇新材的原材料采购价格存在比较大的不确定性。
具体来说，同宇新材的直接材料成本占主营业务成本的比重较大，且原材料与产成品之间的价格传导效应存在一定的滞后性。因此，若出现原材料价格大大上涨，而同宇新材未能采取比较有效措施转移成本压力，或未来原材料价格会出现下降趋势，而同宇新材未能及时做好库存管理等情况，都可能会对同宇新材的经营业绩造成不利影响。
报告期内，同宇新材的营业收入分别是27,844.35万元、37,815.82万元、94,707.79万元，增幅分别达到28.95%、35.81%和150.44%。值得一提的是，这倒是让同宇新材的管理层赚得盆满钵满，招股书显示，其董事、监事、高级管理人员及别的核心人员2021年在同宇新材领取薪酬总额高达900.58万元，占总利润的5.71%。董事长、总经理张驰2021年领取薪酬为190.44万元，董事、副总经理邓凯华2021年领取薪酬为266.48万元，董事会秘书、副总经理郑业梅2021年领取薪酬为27.17万元，一点也不像缺钱的样子。
据小财米儿了解，同宇新材的下游客户主要为覆铜板生产企业。目前，我国覆铜板行业已形成了较为稳定的竞争格局，行业市场集中度较高。报告期内，同宇新材来自前五名客户的收入分别为22,772.99万元、28,127.42万元、70,124.32万元，占当期营业收入的比重分别为81.79%、74.38%和74.04%，客户集中度相对较高。
小财米儿发现，报告期内，同宇新材的主要客户包括生益科技、华正新材、南亚新材、建滔集团等业内知名的覆铜板制造商，虽然与同宇新材之间的合作伙伴关系稳定，但较高的客户集中度造成的隐患是若将来主要客户自身经营状况发生不利变化，有可能造成较大的不利影响。
此外，同宇新材还有一个“集中”，即供应商集中度相比来说较高——报告期内，同宇新材向前五大原材料供应商的采购金额分别为14,968.85万元、16,837.94万元和30,189.59万元，占各年度原材料采购总额的占比分别是66.06%、56.97%和41.66%。据小财米儿了解，同宇新材的主要供应商包括建滔集团、南亚电子材料（昆山）有限公司、三广贸易（上海）有限公司等，均与同宇新材建立了长期稳定的合作伙伴关系，但是若主要供应商与同宇新材之间的业务关系或自身生产经营条件出现重大不利变化，可能会引起主要原材料出现短缺，这是同宇新材不得不直面的。
业内人士分析，同宇新材的产品在质量及稳定性方面虽然获得了建滔集团、生益科技、南亚新材、华正新材、超声电子等下游覆铜板有名的公司的认可，但随着下游电子电气产品的加快速度进行发展，同宇新材的订单逐年增加，其现有产能已不能够满足日渐增长的市场需求，产能利用率接近饱和，现有的生产能力难以充分满足下游市场需求，预计2022年度其业绩上涨的速度将有所放缓。
业内人士提醒，面对5G通信、消费电子、汽车电子等电子信息产业终端市场的技术和应用的持续升级带来的巨大需求规模，产能成为制约同宇新材逐步发展的主要的因素，不排除同宇新材有几率发生因产能不足而导致没办法及时供货的情况，进而使其经营业绩存在增速放缓、停滞、甚至下滑的风险，这可绝不是危言耸听。
据小财米儿了解，同宇新材还存在客户与供应商重叠，以及与关联方有千丝万缕联系的情况。报告期内，同宇新材向建滔集团采购基础原材料，最重要的包含环氧氯丙烷、双酚A等；向建滔集团销售产品，最重要的包含MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂、BPA型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等。
列位，这建滔集团是不是听着很耳熟，没错，前面不止一次讲到它。而建滔集团又是何许人呢？建滔集团涵盖从基础原材料、覆铜板及PCB生产的全产业链，同宇新材的部分原材料就是向建滔集团化工贸易类子公司进行采购的；而同宇新材生产的电子树脂，也有部分产品向建滔集团覆铜板类子公司进行销售。集供应商与客户于一身，这两家可真不是“外人”，但这样的关系又对他们之间交易的公允性提出了考问。
还有，同宇新材曾向其关联方采购劳务。据小财米儿了解，四会市品品味吧餐饮店为同宇新材的董事会秘书、副总经理郑业梅关系密切的共同生活的亲属（兄弟的配偶）担任经营者的企业，报告期内其曾为同宇新材提供食堂餐饮服务。2020年和2021年，同宇新材自四会市品品味吧餐饮店关联采购金额分别为17.74万元和 22.29万元，占当期经营成本的比重分别为0.06%和0.03%，金额及占比虽小，但其中况味却深似海。
此外，同宇新材还存在向关联方销售商品的情况。据小财米儿了解，古一化工自成立以来一直从事化工产品的贸易业务。在同宇新材前身设立之初，古一化工已成为亨斯迈先进化工材料（广东）有限公司的供应商，此时同宇新材尚且还没有取得亨斯迈的合格供应商资质，为避免客户流失，同宇新材曾通过古一化工向亨斯迈销售产品。
据了解，2019年，同宇新材向古一化工的关联销售金额为21.50万元，占当期营业收入的比重为0.08%。在关联交易中，同宇新材向古一化工销售的产品为改性环氧树脂丁酮溶液。尽管同宇新材坚称该关联交易的价格系参考市场行情报价及与无关联第三方发生同类交易的价格，遵循有偿、公平、自愿的商业原则，但卿有情，汝有意，其他众人可看清？