4M23国内新能源车销量同比+43%，PHEV车型表现亮眼。尽管受补贴退坡、以及燃油车降价促销去库影响，今年前四月国内新能源车销量仍维持不错增长，根据中汽协数据，4M23国内新能源车合计销量222.2万辆，同比+43%，月度渗透率同比提升，23年4月渗透率达到29.5%，同比提升3.1pct。其中，以比亚迪为代表的插混车型表现亮眼，根据乘联会数据，4M23PHEV乘用车销量超59万辆，同比+94.2%，同期BEV乘用车同比增速仅19.0%，主要系PHEV相较燃油车已具有使用成本优势，特别是以比亚迪Dmi系列、理想L7/8为代表的车型均已打造了强品牌效应。
美国市场政策助力，增长潜力较大。根据Marklines数据，美国1Q23新能源车销量32.8万辆，同比+55.7%，保持较快增长。22年8月，拜登签署《减少通货膨胀法案》（IRA），法案取消车企补贴销量上限，并将退坡时间延至2032年，上调电动汽车基础设施的税收抵免金额上限。我们大家都认为IRA法案体现美国对推动电动化决心，美国新能源车渗透率基数低，政策扶持下，我们预计美国电动化进程有望加速。
欧洲市场平稳增长。根据Marklines数据，欧洲1Q23新能源车销量62.3万辆，同比+14.1%。22年上半年因高通胀影响整体消费需求及线束、芯片等供应紧张，欧洲新能源车销量承压。但去年下半年以来，随着地理政治学局势趋于缓和，供应链问题以及通胀问题好转，欧洲市场需求慢慢地复苏。1Q23欧洲市场纯电动BEV车型份额逐渐提升，结构优化，欧洲七国（英国/德国/法国/意大利/西班牙/瑞典/挪威）BEV车型销量同比+20.9%，同期PHEV车型销量同比-11.6%。单车带电量更高的纯电销量占比提升，也有助于带动锂电池需求量开始上涨。我们看好欧洲市场今年需求保持平稳增长。
我们预计全球2023-2025年新能源车销量CAGR30%以上，动力电池装机量CAGR40%以上。考虑中国市场新能源车已具备相较燃油车的使用成本优势，优质车型持续推出，渗透率保持较快提升速度，我们预计23年国内零售销量833万辆，同比+38%；2025年销量接近1400万辆，渗透率突破45%，2023-2025年CAGR32%。考虑美国《减少通货膨胀法案》（IRA）等政策支持，同时渗透率基数较低，预计增速较高，预计23年销量172万辆，同比+72%；25年达到380万辆以上，渗透率达23%，2023-2025年CAGR56%。考虑欧洲市场销量平稳增长，我们预计今年欧洲新能源车销量280万辆，同比+11%；25年达到约400万辆，2023-2025年CAGR17%。我们预计23年全球新能车销量1336万辆，同比+34%，动力电池装机量771GWh，同比+49%。
整车环节，比亚迪市占率快速提升。2022年国内新能源乘用车零售销量567万辆，其中CR1072.3%，同比有所提升。行业集中度提升大多数来源于比亚迪份额逐步提升。比亚迪销量接近180万辆，同比+208%，市占率提升至31.7%，同比12.1pct。上汽通用五菱与特斯拉分列2/3为，市占率均为7.8%。吉利、奇瑞、长安等传统车企市占率有所提升。4M23，行业出现明显分化，比亚迪一马当先的优势进一步拉大，市占率提升至38.2%，而上汽通用五菱、哪咤汽车以及长城汽车销量与份额同比下降。
电池环节，宁德时代保持龙头地位，比亚迪市占率快速提升，部分二线年国内动力电池环节CR10高达95.0%，同比+3.4pct，宁德时代保持领先，市占率达48.2%，但环比-3.9pct，4M23宁德时代市占率进一步下降至43.3%。其市占率下降主要系比亚迪凭借终端爆款车型，市占率快速提升。22年市占率升至23.5%，同比+7.3pct，4M23提升至30.5%。虽然除前两大外其余厂商市占率会降低，但欣旺达亿纬锂能等二线电池厂出现突围趋势，市占率持续提升，亿纬锂能受益于多技术路线年电池材料产业链行业集中度普遍提升。22年除电解液环节外，其他锂电材料集中度均有所提升。此前集中度相比来说较低的正极环节，22年三元正极CR5突破60%；磷酸铁锂正极CR5突破65%。22年负极CR5为69.8%，同比+4.8pct，集中度持续提升。湿法隔膜格局最为良好，22年CR5超过85%，湿法龙头产能扩张领先，市占率明显提升，前五其余厂家因扩产受限，合计市占率反而下降。22年电解液CR5约75%，同比略有下降，但是龙头天赐材料，市占率快速提升至35.8%，较21年提升2.8pct，主要系公司一体化布局完善，成本领先，产能扩张领先。我们大家都认为随着锂电行业发展，锂电材料迅速增加，为实现规模效应降本，单一项目产能扩大，龙头在一体化布局以及规模效应上均具优势，我们大家都认为材料环节未来集中度或进一步提升。
22年以来，电池环节盈利能力触底反弹，而电池材料环节盈利能力逐渐下行，产业链利润向电池端让渡。2021-1H22，由于需求迅速增加，而电池材料扩产时间比较久，供需错配导致材料环节价格快速上涨，盈利能力提升，压制电池盈利。22年下半年以来，随着电池材料各环节供需关系逐渐扭转，价格进入下行周期，企业纯收入能力下滑，而电池环节盈利能力回升。
大部分材料价格显著下降，隔膜价格相对有韧性。正极环节，伴随着镍、钴以及碳酸锂价格回落，磷酸铁锂与三元正极材料价格23年以来价格显著回落。负极环节，石墨化供需扭转，价格快速下探，受此影响，人造石墨负极价格快速下滑。铜箔环节，受国产阴极辊导入，产能瓶颈缓解，加工费快速下行。电解液环节，受六氟磷酸锂以及添加剂、溶剂等原材料价格下降传导，价格持续回落。扣除原材料碳酸锂成本下降影响，我们大家都认为当前六氟磷酸锂价格也已处于低位。隔膜环节，湿法隔膜扩产周期较长，行业仍然维持紧平衡状态，价格仍相对来说比较稳定；干法隔膜供给相对充裕，22Q3价格下降后暂时保持相对来说比较稳定。向后展望，我们大家都认为电解液以及负极当前价格已调整至行业平均成本线甚至更低，后续有望企稳修复；隔膜后续新产能释放后，价格或有下降空间；别的环节大多产能过剩，预计价格将继续温和下降。
2022年-23Q1动力电池价格传导材料成本，先升后降，盈利能力提升。22Q2起，以宁德时代为首的国内电池厂商开始落地材料价格联动机制，将碳酸锂等金属材料涨价压力传导至下游整车厂，22年下半年电池价格处于高位。23年以来，由于上游碳酸锂价格迅速下降，而下游需求较弱，电池价格转为下降。碳酸锂价格快速回落以及其他电池材料价格下降，而电池价格下降相对温和，电池环节毛利提升，盈利能力修复。往后展望，电池材料供给过剩状况仍将持续，价格或持续承压，电池有望保持较好盈利能力。
下半年关注盈利能力强的电池龙头、盈利稳定的结构件以及盈利能力率先触底修复的电解液、负极环节。电池环节格局良好，龙头优势显著，产业链话语权强，即使产业链降本压力下，依然有望通过享受上游材料降价维持较强盈利能力。电池材料环节，在供需扭转，景气下行背景下，市场核心担忧盈利能力恶化，更关注盈利能力一阶导，推荐关注盈利能力稳中向好或者率先触底修复品种。结构件环节龙头地位稳固，此前行业上行周期价格上扬小于别的环节，下行期受损也较小，随着新产能爬坡完成，盈利能力环比有望提升。最后，电解液原材料六氟磷酸锂与负极石墨化环节周期性强，目前价格已处于历史低谷，我们推测已低于尾部产能盈亏平衡线，尤其是电解液六氟磷酸锂与原材料碳酸锂成本差5月以来已经触底反弹。我们预测电解液与负极环节盈利能力有望率先触底修复，带动景气回升。
复合箔材为下一代锂电池正负极集流体材料。复合箔材与传统箔材的主体功能相同，是一种由中间绝缘树脂层和两侧金属层组成的新型动力电池集流体材料。相较传统箔材，复合箔材降低金属成本且安全性能更强，明年规模化量产后将显著降本，拉开高增长序幕。广汽埃安搭载复合集流体，整车端安全性已有验证。通过安全性能与降本能力的比较，我们大家都认为复合铝箔可以轻松又有效助力高镍三元体系安全性，复合铜箔降本能力更为突出，更适用于对价格更为敏感的铁锂系电池，中镍等三元体系也有望逐步应用复合箔材。从应用端来看，23年3月广汽埃安发布弹匣电池2.0，采用复合集流体提升安全性，实现枪击不起火。
设备企业率先受益，Q3头部箔材厂订单有望落地。从整体产业链来看，技术革新带来新设备需求，包括复合箔材生产需新增磁控溅射、真空蒸镀设备和水电镀设备，以及电池制造新增转接焊设备，前端设备从22年下半年开始已贡献业绩，今年有望加速放量。复合箔材的产业化进程要关注龙头以及二线电池厂的测试反馈。具体公司层面看，目前市场上已布局复合箔材业务的企业主要有基膜厂商、传统箔材厂商、有PVD积累的面板厂商与PCB厂商、电池厂商四类。其中第一梯队宝明科技公司预计Q2量产，我们预计下半年开始交付订单，明年大幅放量。
钠离子电池相较锂离子电池具备成本低、电化学性能稳定、快充快放潜力大、低温性能好等优势。材料端多种技术路线齐头并进，正极材料三种技术路线并行发展，层状氧化物进展最快，普鲁士蓝类应用潜力广阔；负极材料硬碳为大势所趋，低成本前驱体选择及核心工艺积累为产业化关键。材料降本超预期，经济性进一步突出。材料端，去年下半年以来，正极、负极、电解液等材料成本迅速下降，已超我们此前预期，钠电池较锂电池经济性显著。展望远期，即使考虑锂电材料降价，钠电成本优势依然显著，我们估算远期钠电池电芯物料成本相当于碳酸锂价格约10万元/吨时的磷酸铁锂电池成本。
两轮车先行，储能、乘用车接力，市场空间广阔。目前钠电池性能已能满足电动两轮车市场需求，3月雅迪、台铃发布相关配套两轮车；钠电单位体积内的包含的能量与循环性能适配低速乘用车，装车应用空间广阔，2月思皓新能源与中科海钠合作钠电样车亮相；另外随着产业界对循环性能的研发突破，后续可实现储能领域对磷酸铁锂电池的部分替代，接力两轮车进一步打开钠电市场空间。我们预计钠电池将从Q3开始兑现财报口径业绩。钠电池今年产业化确定性强，各电池制造厂量产与市场导入持续加速。其中宁德时代钠电池预计今年将量产，4月官宣落地奇瑞车型；传艺科技一期4.5GWh已于3月投产，公司预计将于Q2达产。
磷酸锰铁锂能够在提高电压的同时保持低原料成本。磷酸锰铁锂与磷酸铁锂结构类似，性能上，较磷酸铁锂单位体积内的包含的能量提升，与三元材料掺混可以较纯三元提升安全性；成本上，磷酸锰铁锂的单瓦时成本与LFP持平，较三元成本优势显著。我们预计Q2-Q3磷酸锰铁锂有望实现量产。电池端，宁德时代M3P电池（采用磷酸锰铁锂）已量产，公司预计其将于今年量产交付，M3P电芯+麒麟电池结构的解决方案可以适配未来700公里续航能力的新能源汽车市场。整车端，我们预计下半年开始推出相关车型、实现装车。产业链来看，上游锰源公司以及中游技术布局相对领先的正极材料公司有望受益。
电池包技术从MTP发展到CTP、CTC，零件的外形、材质、组合形式等呈现出高度一体化、集成化趋势，逐渐实现了空间利用率提高、电池的电量增加、零部件成本降低。适配整车厂和电池厂高度集成化方向的竞争，能够加快推进电池平价化和汽车能耗的高效化。我们预计Q2开始相关结构件标的业绩放量。CTP和CTC的产业链上游为零配件厂，中游为电池厂，下游为整车厂。零配件分别为结构板、箱体、冷却系统、FPC、CCS、BMS，各个零部件厂商加速布局。电池端，采用CTP技术的麒麟电池23年Q1已实现量产，4月上市，量产首发的极氪009车型已正式交付。我们预计Q2开始，相关结构件标的业绩有望放量，建议关注上游结构板、箱体、冷却系统等零配件，以及话语权提升的电池环节。
固态电池是采用固态电解质的锂离子电池，通过引入不可燃的固态电解质，可以本质上保证电池的安全性，同时兼容高能量密度正负极，能够完全满足快充、循环寿命长、高温性能好的要求。固态/固液混合电池是未来高单位体积内的包含的能量以及实现良好快充性能的潜力较大的路线。固液混合电池先行，有望今年上车。固液混合电池路线已形成初步共识，将逐步向全固态演进，但是全固态路线当前仍处于研发阶段，短期内将仍以固液混合电池为主要路线。产业进展方面，赣锋锂业的半固态电池已经在东风风神E70实现装车运行；4月宁德时代发布凝聚态电池，单位体积内的包含的能量500Wh/kg，将在今年内具备车规级的量产能力；蔚来汽车预计150kWh固态电池包今年暑期上线。产业节奏方面，我们预计半固态电池23年有望上车应用，关注材料端及工艺端变化带来的相应的增量需求。
大圆柱电池在单体电池层面引入无极耳技术，解决快充和大倍率充放电时的温升问题，同时通过引入干法电极技术化简极片制造工艺，大幅降本。在电池系统层面，采用单侧出正负极的结构，有利于电池能量密度的提升和尺寸的增加，而电池尺寸的升级使得电池结构强度增大，有利于节约空间、减轻重量，并实现续航里程的提升。大圆柱电池在电动汽车领域优势显著，其安全性能为目前主流电池形态中最高，且在续航、快充等方面均性能优越，未来有望成为中高端电动车的最优解，同时有望切入户用储能领域。23年已有多家厂商密集推出大圆柱电池新产品，我们提议关注布局领先的电池厂商，以及受益的结构件、预镀镍钢、硅基负极、高镍正极、导电剂等环节。
商业模式跑通以及政策助力，推动国内需求量开始上涨。国内方面，根据中国充电联盟数据，23Q1国内充电桩新增装机63.2万台，同比+29%，其中公桩16.1万台，同比+89%，私桩47.2万台，同比+16%，桩车增量比1:2.5。产品结构来看，直流快充桩占比持续提升，体现市场对快充需求提升。国内市场高增长的驱动力一方面来自桩或者场站利用效率和盈利能力提升后带来高增的市场化需求，第三方运营商、地方城投（一般以整县为单位发布快充站建设的大项目）、国网和南网、车企等推动充电桩建设；另一方面充电桩作为新能源车发展的重要基础设施由于有助于释放新能源车需求，推动经济稳步的增长近期受到有关部门重视，相关支持政策后续落地或助推充电设施上量。
海外充电桩配套相对滞后，需求量开始上涨强劲。海外充电设施渗透率基数相较国内更低，欧洲与美国市场车桩比远高于国内市场。欧美市场新能源车销量增长叠加车桩比降低，海外充电桩需求预测保持比较高增速。国内充电桩制造端公司有技术和成本优势，向欧洲、印度、东南亚等市场出口需求大，有望受益国外需求。另外，由于海外普遍对性能的重视程度高于对成本的要求，因而价格和毛利率比国内同功率产品高。
看好充电桩产业链高景气，其中充电模块或有超额收益。海内外需求共振，行业保持高景气。充电桩产业链自上而下，可分为零部件（模块、充电枪等）、整桩集成以及运营商。其中充电模块格局良好、壁垒高，我们大家都认为或有超额收益。第一，模块格局良好，行业过去经历了往更高功率段的产品迭代+产品降价，在开拓海外市场前，国内竞争激烈，已经历过洗牌。第二，模块环节壁垒高，包括技术、成本与渠道等三方面。1）技术上，充电模块内部结构较为复杂，硬件层面的拓扑结构设计、软件层面的控制算法有核心know-how，电气系统模块设计的安全性及大功率散热技术的结构设计能力和高功率密度的集成化能力也同样重要。2）成本上，充电模块的BOM包括功率器件、磁性元器件、电容、PCB和芯片等，对供应链管理能力有较高要求，能否通过技术能力实现核心元器件的国产化降本也是重要能力。3）渠道方面，充电模块关系到充电桩的成本和安全性，产品质量、供应稳定性对客户的生产经营至关重要，特别是海外客户普遍更看重性能和质量，客户粘性更强。
国内23Q1分布式装机高增长势延续，集中式表现亮眼。2022年受到高供应链价格影响，地面型项目发展受限，集中式并网容量仅36.3GW。2023随着组件价格回落，先前延期的大基地开始拉动，23Q1集中式表现亮眼，分布式光伏亦明显增长，据能源局披露，2023年一季度国内光伏新增装机量33.66GW，其中集中式光伏新增装机15.53GW，同比增长257.83%，分布式光伏新增装机18.13GW，同比增长104.40%。海外需求亦同比高增，据海关总署数据，1-3月光伏电池组件累计出货62GW，同增40%，其中3月电池组件出口25.1GW，环增44%。下半年装机高增或将延续。23年上半年光伏板块需求维持高景气，往下半年看，国内政策端持续发力+美国需求显著改善+巴西市场需求维持高态势，我们预计23年全球新增光伏装机350GW左右，同比增长近42%，需求侧动能强劲。
硅料产能持续释放，价格进入向下周期。硅料产能投资额大，爬坡周期长，供需错配下硅料价格经历了21/22年大面积上涨的过程，其丰厚利润也吸引了新老玩家扩产，大量新增产能释放在即。
硅料进入过剩周期，大量产能集中于下半年释放。23年新增规划产能接近130万吨，预计23年底名义产能将达260万吨左右。考虑到硅料爬产节奏，大量增量将于23H2释放，市场供应充足，综合硅料供需判断，我们预计23年下半年硅料价格将会大幅下跌。
受益于高纯石英砂紧缺，硅片环节盈利向好。石英砂是拉棒环节核心耗材（用于制作石英坩埚），海外石英砂厂商扩产意愿低，供给已不足以满足光伏行业迅速增加，22年石英砂供不应求，预计23年缺口将进一步拉大，硅片环节生产受制于石英砂紧缺，保供情况好的硅片厂商盈利能力有望向好。以龙头硅片厂TCL中环为例，依据公司公告，23Q1公司硅片出货约25GW，单瓦净利1毛左右，较22Q4环比继续提升。$隆基绿能(SH601012)$
龙头厂商具备成本优势，价格战下份额逐步提升。有突出贡献的公司较二线厂商工艺控制能力更优，且具备预制体自制能力，对应单位能耗、碳纤维耗用量更低，成本具有优势，相对企业销售毛利率更高。受碳碳热场2022年价格下降影响，行业中一些高成本的小厂商产能已开始出清。1Q23金博股份热场均价约35万元/吨，展望下半年，我们大家都认为热场价格有望止跌，龙头厂商凭借更低成本抢占更多份额。
光伏永恒的核心在于降本增效，顺应降本增效的产业趋势是关键，下半年新技术主要关注两方面：1）工艺跑通+成本优势显著的颗粒硅；2）即将接棒PERC的新型电池，包括已具经济性的TOPCon，以及远期空间更大的钙钛矿。建议关注通过技术创新实现降本增效、渗透率快速提升的光伏新技术。
颗粒硅成本优势显著，产能过剩背景下壁垒利润助力穿越周期。总的来看，与西门子工艺相比，流化床法除了增加一些内衬成本外，系统性的降低了成本，我们测算了西门子比较理想状态下的成本、颗粒硅成本以及自备硅粉的颗粒硅成本作对比，在要素价格相同（电价0.35元/kWh）的情况下，颗粒硅在成本端有11.6元/kg的优势，假如自备硅粉，蒸汽成本可以省略、且硅粉成本更低，成本优势可进一步拉大到18.3元/kg。同时，电价每上涨0.1元/kWh，颗粒硅成本优势将放大3.2元/kg。对比行业一流棒状硅企业，颗粒硅成本对电价的敏感性更小，在未来电价持续上涨的大趋势下，成本优势将逐渐扩大。
颗粒硅应用端亦有优势，产品的质量快速提升。颗粒硅攻克生产难点，金属杂质、氢跳、器壁沉积等问题已解决，下游客户应用颗粒硅，非硅成本可下降19%。此外，颗粒硅没有疏松料概念。关干破碎环节，应用颗粒硅除了能避免破碎的成本，并能降低人为因素干扰以及外界环境中的杂质引入而导致的品质干扰，下游拉棒环节可高比例应用颗粒硅，不影响硅片品质。随着颗粒硅有效产出的增加，产品的质量也快速进步。根据协鑫科技数据，颗粒硅总金属含量低于3ppbw产品比例由22年Q1的18.3%，提升至22Q4的80.3%，截止23年Q1已提升至96%，总金属含量低于1ppbw产品比例已超过75.0%。我们看好颗粒硅显著的成本和品质优势。
技术红利在产业端逐步兑现，TOPCon盈利优势显著。扩产难易度上，Topcon可实现在Perc产线上改造升级，随着N型电池片技术逐步投产，技术成熟度提高，成本降低，最终将逐步的替代Perc技术成为主流。2022年产业链上下游围绕TOPCon共同布局，2023年TOPCon走向大规模量产，技术红利逐渐兑现。据我们测算，目前TOPCon电池端非硅约0.17元/W，较PERC高0.03元/W，电池端N型较P型成本差距在2分以内。销售端，TOPCon电池较PERC型溢价约0.1元/W以上，TOPCon较PERC盈利一马当先的优势显著。
钙钛矿为革命性电池新技术，相较晶硅具备多重优势。相较晶硅电池，钙钛矿带隙可调整、材料耗量低、纯度要求低、弱光效应好且具备柔性制造能力，因此具有理论效率更加高、理论成本更低、发电量更高应用场景更广四大优势。但钙钛矿产业化仍有两大痛点要解决，即大面积备制效率降低以及稳定性较差，各厂商从设备、工艺、配方多种维度出发，提出优化结晶、钝化缺陷、加强封装、材料改性等多种思路，解决方案已初现雏形，待该两大痛点解决后，钙钛矿成长空间有望进一步打开。
目前产线多为兆瓦级，产业化进展有望持续加速。现阶段钙钛矿技术尚处于探索期，产能规模多为兆瓦级的中试线年，行业领先参与者如协鑫光电、纤纳光电和极电光能开始了百兆瓦级中试线的建设，虽有组件陆续得以生产，但整体成品的稳定性、光电性仍需测试，生产线的工艺流程仍需逐渐完备。新晋参与者如宁德时代、曜能科技、合特光能也纷纷加码钙钛矿新技术，积极地推进兆瓦级中试线的建设。目前进展较快的协鑫光电1m*2m大尺寸组件效率已达16%，公司预计23年底效率将达到18%。随着各家钙钛矿中试线逐渐跑顺，我们预计下半年将有望看到产业链出现更多新进展。
22年整体为抢装后小年，国内风电新增装机量49.83GW（-10.89%YOY），23年我们预计国内陆上/海上新增装机量有望达65/12GW，合计风电装机量同增55%，其中海上风电装机量翻倍增长，看好加工费有望上涨的海上塔桩，格局集中、壁垒较高的海缆环节。
前四个月装机量同比大幅度增长，风电行业景气度高。据国家能源局数据，23年1-4月风电新增装机量14.2GW，同增48.23%，且明显高于2020/2021年同期；其中4月新增装机量3.80GW，同增126.19%。
1Q22-1Q23海上风电机组中标价格持续下降，快速接近全面平价中。2022年福建、广东、海南已有部分海上风电项目实现平价，海风平价地区有望增多。
23Q1招标高增态势延续。22年各主要海风大省相继出台“十四五”期间海风装机量规划，叠加省补政策和大型化经济性提高，全年风机招标规模迅速增加。据风电之音统计，22年海风招标量达到22.26GW（含框架招标10.5GW），远高于21年海风招标量2.79GW，23Q1海风招标3.17GW，22年同期为0.9GW。
海风建设规模同比倍增，逐步进入密集建设期。海上风电施工受潮位、台风等自然因素影响大，随着二三季度施工窗口期的到来，海风开工建设规模有望逐步扩大。据国家自然资源部统计，一季度海风新增并网容量和发电量同比增长40.7%、32.4%，在建和开工海风项目规模约18GW，同比翻一番，海工装备交付订单金额约为22年同期4.2倍。结合22年海风招标量高企及目前项目开工建设情况，我们大家都认为“十四五”规划落地确定性较强，预计23-25年国内海上风电新增装机12、16、22GW，21-25年CAGR达42%。
22年招标量高增，23年陆上风电装机有望达到65GW。据风电之音统计，2022年全年风电招标达到87.04GW（含框架招标），同比+69.60%。陆风建设周期约一年，22年招标量中大多数项目将在今年开工建设。考虑到陆风已实现平价，具备较好经济性，我们大家都认为陆风装机规模有望稳定增长，23-25年新增装机量65、70、75GW。
第三批风光大基地项目清单已下发，支撑陆风长期增长。据国家能源局公告，截止2023年4月，第一批风光大基地项目已全部开工，力争年底前全部建成并网投产，第二批基地项目已陆续开工建设，第三批基地项目清单近期已正式印发实施。从开发规模上看，第一批风光大基地项目规划合计97.05GW，第二批项目规划约455GW，其中在“十四五”期间建设约200GW。据北极星光伏网统计，目前内蒙古、甘肃两省已下发第三批风光大基地项目清单，合计规模24.9GW。
海缆单GW价值量有望保持增长，23-25年CAGR超50%。海缆单GW价值量将随离岸距离和电压等级增加而增加，同为35kV+220kV电压等级系统，离岸距离61km较25km的项目海缆单位价值量翻倍以上。据我们统计的2022年海上风电海缆系统部分中标项目，电压等级为35kV+220kV配置的项目占总订单金额比例超70%，离岸距离不超过30km的项目占总订单金额比例超50%，整体海缆系统单位价值量约为11-12亿元/GW。我们大家都认为随着近海资源开发量减少以及海上风机单机容量增加，后续海缆系统将朝远海化、高压化趋势发展，海缆系统价值量有望实现增长,我们预计23-25年海缆系统单位价值量有望提升至14/16/18亿元/GW。依照我们2023年5月7日发布的《风电系列之塔桩》专题报告，23-25年国内海上风电新增装机量有望达到12/16/22GW，我们预计国内海缆市场规模有望达168/256/396亿元，23-25年CAGR达53.5%。$东方电缆(SH603606)$
海缆格局集中，看好头部企业保持份额。海缆由于使用时间比较久且应对环境复杂，客户对产品的质量要求极高，对海缆企业的技术、产品认证资质、业绩背书均有较高要求。此外，海缆单位产能投资额较高，且关键运输渠道码头审批建设周期长、难度大。据我们统计，2022年国内海缆中标订单中，头部三家海缆企业中标金额CR3达92%，头部企业份额较为稳固。
塔桩单位用量随大型化下降幅度较小，且桩基用量随水深增加而提升。随着风机功率增加，多数风电零部件环节价值量被摊薄，而塔筒由于高度、直径、壁厚随风机大型化增加，因此单位用量较其他零部件环节降幅更小。同一水深情况下，海风风机5-8MW机型桩基单位用量差距较小，其单GW重量随风机大型化摊薄更不明显。同时，随着水深增加，桩基单位用量接近线性增长，随深远海开发进程加快，桩基需求量有望大幅度的提高。我们测得23-25年国内海风塔筒76/95/121万吨，海风桩基230/297/396万吨，海风塔桩合计需求306/392/517万吨，对应24、25年同比增速28%、32%。
碳纤维叶片优势显著，随碳纤维降价渗透率有望快速提升。碳纤维密度比较传统玻璃纤维低30%~35%，应用碳纤维可使叶片减重20%以上；同时，碳纤维拉伸模量比玻璃纤维高3~8倍，使得叶片具备更高强度；碳纤维拥有更强的抗疲劳性能，能够延长叶片的常规使用的寿命。但此前由于碳纤维国产化率较低、且非风电领域也有较大需求，大丝束碳纤维供应紧张导致价格高涨，碳纤维叶片应用受限。自去年下半年开始，国产碳纤维产能陆续释放，碳纤维价格开始下滑，目前价格已接近100元/kg，预计随价格进一步下滑，碳纤维叶片在风电行业渗透率有望快速提升。
铸锻件为风电出海领先环节，国产企业出海业务毛利率较高。铸锻件较海缆、塔桩更轻，更好运输至海外市场，其出海进度为国内风电产业链领先环节。据我们统计，海外风电装机目标充足，国内企业较海外本土厂商具备原材料价格上的优势，有望受益实现更高的出口量。。其中有突出贡献的公司凭借大产能和海外企业看重的品牌优势有望优先受益。
新型储能行业景气高涨，中美欧继续引领全球储能市场发展。据CNESA不完全统计，截至2022年底，全球新型储能累计装机规模达45.7GW，年增长率80%，锂离子电池仍占据绝对主导地位，年增长率超过85%。2022年，新型储能新增投运规模达到20.4GW，是2021年同期的2倍。2022年全球新增投运新型储能项目中，中国、欧洲和美国合计占全球市场的86%（MW%），比2021年同期上升6个百分点。
2022年国内新型储能功率规模同增200%，大储占据绝对主导地位。据CNESA不完全统计，截至2022年底，中国新型储能累计装机规模达13.1GW/27.1GWh，功率规模年增长率达128%，能量规模年增长率达141%。2022年，新型储能新增投运规模达到7.3GW/15.9GWh，功率规模同比增长200%，能量规模同比增长280%；新型储能中，锂离子电池占据绝对主导地位，比重达97%。大储占据绝对主导地位，据EESA，2022年中国新型电力储能装机量电源侧/电网侧/用户侧占比分别为49%/43%/8%。
多地陆续发布新能源配储政策，贡献国内储能需求的基本盘。据我们统计，截至23年2月已有28个省份（自治区）发布了配储政策，保障性并网项目配储要求由各地发改委/能源局决定，配储比例普遍在10%~20%，配储时长普遍在2~4小时。我们大家都认为保障性并网项目会贡献国内储能需求的基本盘。三北地区中的甘肃、新疆、内蒙古、河北、吉林整体配储要求更高，大基地增加后储能需求提升有望更加明显。
市场化并网项目：超额建设规模需要配储，上网电价按照指导价结算，配储比例要求更高。市场化并网项目针对保障性并网范围以外仍有意愿并网的项目，通过自建、合建共享或购买服务等市场化方式落实并网条件后并网，与保障性并网只是在并网条件上有差异。据发改委、能源局《关于鼓励可再次生产的能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，为鼓励发电企业市场化参与调峰资源建设，超过电网企业保障性并网以外的规模初期按照功率15%的挂钩比例（时长4小时之后，下同）配建调峰能力，按照20%以上挂钩比例进行配建的优先并网。市场化并网项目配储要求更高，我们预计后续储能装机增速将高于新能源增速。
硅料价格进入下降通道，集中式大基地需求受益最明显。截至5月17日，光伏级多晶硅周平均价格为16.39美元/千克，相比于22年8月的高点降幅达57.2%。从结构上看，对组件价格更为敏感的集中式电站是增量主体。若大基地建设节奏超预期，则按照大基地平均更高的配储比例，或可带来更多的储能装机需求增量。
火电占比下降，可再次生产的能源发电占比有望大幅度的提高。《“十四五”可再次生产的能源发展规划》提出，2025年，可再次生产的能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右；“十四五”期间，可再次生产的能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。据IEA预测，在实现“双碳”目标的预设下，到2060年，中国的太阳能和风能发电量相对于2020年将增加7倍，占总发电量比例从25%提升至2030年的40%和2060年的80%，其中，太阳能发电的占比由2020年的4%提升至45%。可再次生产的能源发电比例的提升是政策推进和度电成本（LCOE）下降综合作用的结果，目前光伏发电和陆上风电已初步具备在LCOE上和燃煤电厂竞争的能力，火电占比将逐步下降，可再次生产的能源发电占比有望大幅度的提高。火电机组退役带来更多的电化学储能需求。从火电新增发电设备的历史数据上看，2005-2010年时我国火电建设的高峰期，且2006年新增火电发电设备容量达9244万kW的峰值。按照20年设计寿命计算，对应2025-2030年起，我国将进入火电机组退役的高峰期。参考美国随着天然气发电厂逐步退役，以此来实现可再次生产的能源配合储能系统替代原有天然气发电的案例，且考虑到后续国内风光大基地的建成投运，预计2025-2030年国内电化学储能的需求提升。
我们预计23年新型储能装机规模有望达到17.9GW/41.1GWh。据北极星储能网统计，国内2022年单年新增规划在建的新型储能项目规模达101.8GW/259.2GWh，并且大部分项目都将在近1-2年内完工并网，这些规模数字已显著超国家发改委、国家能源局于2021年7月发布的《关于加快推进新型储能发展的指导意见》中设置的2025年实现30GW装机的目标。我们对新能源配储、电网侧、电源侧辅助服务、用户侧及微网等几种场景下的储能需求分别进行预测并加总，预计23年新型储能新增规模有望达到17.9GW/41.1GWh（前期已发布于《大储加速迈进，量利如日中升》（20230401）报告），增速达到158.8%/168.4%，我们预计23-25年新型储能新增规模复合增速有望达到89.0%(GW)/100.9%(GWh)。
欧洲储能市场连续多年保持快速地增长，目前是全球最大的户储市场。根据EESA数据，2022年欧洲新增储能装机量规模5.17GW/8.88GWh，以装机容量计算，22年同比增长116%。源网侧/户用/工商业储能装机规模占比分别为44%/45%/11%。其中，新增户储TOP5分别为德国、意大利、英国、瑞士、奥地利，德国仍然是欧洲户储装机量最高的地区。
欧洲储能市场主要由能源自控诉求及高经济性驱动。欧洲国家已形成相对完善的电力市场化交易市场，用电价格为市场出清价格，价格高且波动大。22年欧洲户储需求出现爆发式增长，主要是由于俄乌战争导致供电不稳定，叠加高电价进一步加剧，光伏发电成本凸显。我们以市场上最典型的5kW光伏+10kWh储能系统产品为例，假设居民年用电量8000kWh，通过折算有光无储与有光有储两种情况下的支出情况，测算得到当欧洲地区终端电价在0.4EUR/kWh时，与有光无储相比，有光有储更具经济性（回本年数约为8年）。我们大家都认为欧洲户储需求的核心驱动力在于对能源自主可控的诉求+欧洲高能源价格下户储的高经济性，我们预计欧洲户储23年仍将保持翻倍以上增长。
美国2022年装机量增速有所放缓。据WoodMackenzie，2022年美国储能新增装机量为4798MW/12181MWh，同比+34.2%/11.8%，其中，电网级、家用和工商业储能按能量容量计算的新增装机占比分别为86%/11%/3%。22Q4美国市场增速放缓，新增装机量为1067MW/3030MWh，MW口径YOY/QOQ分别为-33%/-26%，降速主要与超3GW电网级储能项目未能如期在年底建成有关，根本原因包括供应链物流、建设周期加长，关键设备采购困难；同时补贴发放缓慢影响装机进度。
美国电力市场化模式完善，独立储能盈利模式较多。美国电力批发商业市场历史悠远长久，高市场化程度催生出清晰且复杂的市场调节机制，辅助服务的多元化增加独立储能盈利模式。根据FERC研究，市场化程度更高的区域能够达到以下目标：1）通过电力批发商业市场加强发电商竞争程度以此来降低电价；2）发电商在发电技术、电网管理等方面创新以降低电力成本。高成熟度电力批发商业市场驱动美国套利模式非常成熟，相比其他几个国家或地区，美国电力辅助服务种类更加丰富拓宽了储能获利渠道，是全球顶级规模的大型储能市场。
IRA法案为美国储能市场再注强心剂。政策在引导美国储能市场发展的过程中发挥了极大作用，美国《通胀削减法案》（IRA）再次提振美国市场储能需求。IRA将独立储能被纳入ITC抵扣范围，去除ITC仅覆盖需为光伏配套的储能的限制，延长了补贴有效期，加大了补贴力度，最高可触发70%税收减免。据WoodMackenzie公司预测，独立部署的储能系统在获得ITC政策支持后可以在未来五年内将储能市场的规模扩展20-25%。2023年美国市场新增储能规模有望实现翻倍以上增长。截至2022年底，除了已投运的储能项目，美国还有463GW规划待建的储能项目。据WoodMackenzie预测，2023年将是美国储能增长较快的一年，新增装机规模将实现翻倍以上增长，2023-2027年美国新增装机量合计将达到74.2GW/241GWh。
国内大储：短期内硅料价格有望再次迎来降价，头部公司估值回调后具有吸引力。储能项目招投标市场持续升温，22年由于组件价格较高，部分项目存在延迟投产，630抢装下22年存量项目预计将于23年上半年建成投产，大储Q1表现淡季不淡，上半年业绩兑现有支撑。全年维度看，国内大储有望量利齐升，量的增加来自市场化并网项目，其配储比例通常高于保障性并网项目，高招标量提供放量基础；利润上涨弹性大多数来源于硅料降价+期间费用的规模效应。潜在催化包括三政策（电网替代性储能/各地共享储能政策/发电侧配储权益倾斜）+两催化（硅料下降+电池价格潜在下降）。考虑到业绩弹性和竞争情况，建议关注PCS、温控和大储变压器环节。$阳光电源(SZ300274)$
工业公司利润承压，工业产能利用率处于低位。公司资本开支意愿受工业公司利润影响，进而影响到自动化升级的需求和释放节奏。工业企业利润增速在18-21年呈现推升态势，2022年受外部经济影响同比下降4%，总利润8.4万亿元。从产能利用率来看，2022年产能利用率波动下滑，2023年Q1下降至74.3%，拖累工业自动化市场需求。
下游：23Q1年PMI与设备工业增加值增速显著改善。PMI与工控行业相关性较高，从PMI指标来看，2023年第一季度PMI指数较高，在50-53%区间内波动，4月有所回落，为49.2%。从设备增加值来看，增加值增速22年整体较低；随着经济复苏加快，23年3月通用、专用设备增加值同比增速上升至4.6%、7.3%。
存货规模在22年Q3达到峰值后开始下降，，行业开启去库阶段。22年工控行业存货420.47亿元（同比+42.0%），行业存货增长，或可减缓上游IGBT和芯片等原材料紧缺影响，在某些特定的程度上缓解成本端的压力。23年Q1存货金额414.19亿元，相比22年底下降1.5%，行业开启去库阶段。
工控行业景气度有望回暖，新兴起的产业持续催生自动化需求。根据睿工业统计，22年中国自动化整体市场规模2963.9亿元（同比+1.4%）；23Q1为795.0亿元（同比-1.9%）。随着经济逐步恢复，我们大家都认为工控行业正在穿过行业周期底部，有望迎来回暖。中国全面产业转变发展方式与经济转型不断深入，作为人机一体化智能系统核心的工控行业将持续受益于产业转变发展方式与经济转型的大趋势，自动化行业景气度有望高升。
自动化市场逐步恢复，国产工控龙头有望加速实现进口替代。中国制造业技术升级的方向是精密化、自动化和智能化，新兴行业和中小企业的自发性升级需求或为增长主力。企业自动化升级节奏加快，叠加缺芯影响下供应链安全重要性持续提升，国内企业解决方案优势显现，国内厂商替代进程加速推进。国内工控企业取得快增长，有突出贡献的公司汇川技术22年在低压变频器、交流伺服市场市占率同比21年分别提升3.8/4.4pct。国产工控龙头供应链优势凸显，国企客户导入进程加速，凭借技术和解决方案优势加速进口替代，市占率有望持续提升。
新能源拉动+稳增长目标下，“十四五”期间电网总投资规模有望实现较快增长。“十四五”期间国家电网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），推进电网转型升级。南方电网在“十四五”期间的计划是总投资约6700亿元。两大电网公司在“十四五”期间合计的电网总投资就高达2.9万亿元。这较“十三五”全国电网总投资高出13%，较“十二五”期间高出45%。2022年，在电网投资方面，国家电网实际投资金额为5094亿元，创历史上最新的记录，同比增长4.3%。新基建将是稳增长的重点方向，新能源建设及电网投资将是拉动增长的主要发力点，“十四五”期间电网总投资规模有望实现较快增长。
“十四五”期间，特高压输变电线路是建设新能源供给消纳体系的重要载体。“十四五”期间，国家电网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。《“十四五”可再次生产的能源发展规划》中提出加强送受端电网支撑，提升“三北”地区既有特高压输电通道新能源外送规模，持续提升存量特高压通道可再次生产的能源电量输送比例。我们预计23-25年特高压有望迎来新一轮建设高峰。原计划于2022年开工“10交3直”共13条特高压线路，但实际上受外部因素影响，仅开工“4交0直”。根据“十四五”期间的规划，倒排工期来看，还未进入可研的项目需要在2023年基本做完预可研，下半年或需进入到可研招标阶段。我们预计23-25年有望迎来新一轮建设高峰，将有效拉动上下游产业链发展，着重关注23年的项目推进情况。
数字化是协助提升电网能力的核心，智能化电网正在从试点走向推广。电网数字化通过利用物联网、大数据、智能AI、云计算等技术实现电源侧、负荷侧、储能侧的各类可控资源的数据接入、数据处理。数字化能够增加电网运营效率，符合电改方向，也将扩大电网盈利来源，逐渐增强竞争力，没有电网数字化转型就没有新型电力系统。当前智能化电网正在走向从试点到逐步推广的阶段，板块发生着从0到1的变化，具体节奏仍需关注政策推动情况。
二次设备需求有望提升。数字电网的物理系统由电网设备构成，包含一次设备和二次设备。一次设备是直接用来生产、输送和分配电能的电气设备，涵盖发电、输电、变电、配电、用电所有的环节，覆盖全部电压等级。一次配电设备最重要的包含架空线、高压配电柜、发电机、变压器、电力线路、断路器、低压开关柜、配电盘、开关箱、控制箱等设备。二次设备是对电网发输变配用环节的一次设备做监察、测量、控制、保护、调节以及为运维人员提供运行工况或生产指挥信息所需的辅助性电气设备，从功能角度分为继电保护设备、调节控制设备、通信设施、监测设备等。我们大家都认为电网智能化升级将对二次设备产生显著拉动作用，信息化硬件投资有望得到大幅提升。
《电气设备-电力设备与新能源行业中期策略：高景气依旧，更看细分赛道阿尔法-华泰证券[申建国,边文姣,张志邦,周敦伟]-20230523【47页】》
新能源车 ：看好渗透率提升，关注新技术、充电桩模块机会我们预计中美需求延续强势，期待欧洲市场复苏4M23国内 新能源车 销量同比+43%，PHEV车型表现亮眼。尽管受补贴退坡、以及燃油车降价促销去库影响，今年前四月国内新能源车销量仍维持不错增长，根据中汽协数据，4M23国内新能源车合...