短期影响有限,提高未来成长性。东材科技公告超募资金使用用途,拟投资建设年产3万吨无卤高阻燃聚酯生产线吨电容器用超薄型聚丙烯薄膜生产线套大尺寸绝缘结构件产能。我们大家都认为超募资金项目对短期业绩影响有限,但是将提升公司未来整体盈利能力,降低了单个产品技术扩散的风险,增强了公司未来业绩迅速增加的确定性。

  无卤阻燃聚酯市场潜力巨大。保守预计,无卤阻燃聚酯国内需求量约100万吨,国际300-500万吨/年,下游应用于航空、铁路登交通运输系统、宾馆等公共场所及消防等行业。随着环保安全意识逐步的提升,阻燃涤纶织物需求迅速增加。国内目前仅4家公司6万吨阻燃聚酯产能,严重供不应求。公司是国内唯一能够生产V0级阻燃聚酯纤维,技术国内领先,价格仅为国外同种类型的产品的70%,竞争优势突出。

  绝缘组件受益于超高压直流输电规划。特高压直流输电成为未来我国电网建设的必然方向,十二五期间,国家电网规划十二条高压/特高压直流输电工程,耐高压绝缘组件的市场潜力较大。产品核心在于耐高压树脂原料,均由东材科技自主开发,目前国内仅有东材科技可以生产高压/特高压/柔性直流换流阀绝缘组件,高度垄断。

  超薄型电容PP膜打破垄断,提升盈利能力。超薄型电容器用聚丙烯薄膜大多数都用在中、高压电力电容器、机车电容及混合动力汽车电容等领域。预计2010年至2015年,全球薄膜电容市场将以15%~20%的速度增长。

  公司有30多年聚丙烯电容膜生产经验,目前市场占有率约10%。超薄型粗化膜和超薄型电晕膜,加工工艺技术均为东材股份自有核心技术,填补了国内的空白,产品水平达到了国际先进水平。

  成长性突出,维持买入评级。维持2011年-2013年EPS预测分别为0.92元,1.21元和1.82元,当前股价对应2011年PE28倍,2012年21倍,2013年14倍。公司技术领先,盈利能力强,产能扩张带来公司确定性高成长。维持买入评级。（华泰联合李辉）

  未来该业务可以有三个收入来源:一是系统平台的建设和维护费用;二是定制手机终端的出售的收益;三是平台建成后的业务分成收入。预计2012年以后,行业应用将逐渐产生效益,并成为公司新的业绩增长点。

  次新业务:网优服务加速成长,全年收入增长有望超过1倍上半年网优服务收入达到3303万元,已经接近去年全年的收入水平。广州逸信已被广东移动列为网络优化服务6家A类网优服务供应商之一,公司以逸信为基础,向其他省份迅速复制网优服务业务。目前在中移动的浙江、云南、湖南、河南等省份已取得突破。不仅仅是提供服务,逸信模式是服务+软件的方式,即软件是收入的爆发点之一,网优软件已在三个省份顺利试点成功,它的毛利率在50%以上。

  此外,公司的天馈检测系统也受到中移动的欢迎,市场占有率位居前列。我们预计未来随公司的网优覆盖收入占比下降,网优服务的收入占比将一直上升。预计网优服务在2011年下半年将放量,全年有望实现收入增长1倍以上。

  三、盈利预测与投资建议公司在保持传统移动通信网优覆盖业务平稳较快增长的同时,CMMB网优和网优服务业务正进入高速成长和创收期,而专网及物联网行业应用将会成为公司中期的发展动力,公司着眼未来的阶梯布局战略已然成型。

  我们预计2011-2013年公司实现净利润分别为1.41亿元、2.09亿元和2.78亿元,CAGR31.85%;实现每股盈利分别为0.66、0.97和1.30元。按定向增发摊薄后计算,则2011-2013年EPS分别为0.58元、0.86元和1.15元。维持强烈推荐评级,合理估值区间为24.25元~29.1元,对应2012年EPS的PE在25~30倍之间。（民生证券李锋）