：、新能源汽车等新兴领域。公司新能源材料主要使用在于清洁能源发电（光伏、风电）、特高压输电、新能源汽车等相关领域，实现了“发电端-输电端-用电端”的全流程覆盖。发电端方面，公司生产的晶硅太阳能电池背板基膜、特种环氧树脂等产品主要用作高性能光伏组件以及风电叶片的核心原材料，其需求主要受光伏、风电。”

  1.事件：2023年10月19日，东材科技发布2023年三季报，公司前三季度收入为28.26亿元，同比上升4.37%；归母纯利润是3.06亿元，同比下降10.95%;扣非纯利润是1.86亿元，同比下降6.58%。

  2.对应公司3Q23营业收入为9.97亿元，环比上升2.71%；归母纯利润是0.86亿元，环比下降43.20%；扣非纯利润是0.66亿元，环比上升6.90%。

  3.产品价格下跌导致公司利润同比下滑，3Q23公司扣非利润环比持续改善。

  5.2023年前三季度公司销售费用同比下降9.54%，销售费用率为1.35%，同比下降0.21pcts；管理费用同比下降10.66%，管理费用率为3.25%，同比下降0.54pcts；财务费用同比上升101.64%，财务费用率为1.38%，同比上升0.66pcts；研发费用同比下降0.33%，研发费用率为5.43%，同比下降0.26pcts。

  6.2023年前三季度公司归母净利润同比出现下滑，净利率为10.39%，同比下降2.56pcts，其根本原因为基本的产品价格跌幅大于原材料价格跌幅，其中电子材料、光学膜板块受下游需求影响价格会出现明显下滑。

  9.经营性活动产生现金流净额为-1.32亿元，同比下降102.77%；投资活动产生现金流净额为-2.82亿元，同比上升67.17%；筹资活动产生现金流净额为-0.08亿元，同比下降100.84%。

  11.应收账款同比上升11.95%，应收账款周转率会降低，由2022年同期的4.30次变为3.96次。

  12.存货同比上升24.67%，存货周转率会降低，由2022年同期的5.97次变为4.68次。

  14.公司基本的产品可分为新能源材料、光学膜材料、电子材料以及环保阻燃材料四大板块，其下游应用领域广泛，最重要的包含发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车等新兴领域。

  15.公司新能源材料主要使用在于清洁能源发电（光伏、风电）、特高压输电、新能源汽车等相关领域，实现了“发电端-输电端-用电端”的全流程覆盖。

  16.发电端方面，公司生产的晶硅太阳能电池背板基膜、特种环氧树脂等产品主要用作高性能光伏组件以及风电叶片的核心原材料，其需求主要受光伏、风电的新增装机容量影响。

  17.依照国家能源局多个方面数据显示，1H23我国可再次生产的能源新增装机1.09亿千瓦，占全国新增发电装机的77%，其中光伏发电新增装机7842万千瓦，风电新增装机2299万千瓦。

  18.随国家政策的推动，风电、光伏等绿色能源装机容量有望实现迅速增加，进而推动上游原材料需求的提升。

  19.输电端方面，公司产品最重要的包含电工聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件及制品等产品，大多数都用在特高压用薄膜电容器、柔性直流/交流输电、电力变压器的生产，其需求主要与我国特高压线.

  ‘此外，公司产业链进一步向OLED柔性显示领域延伸，投资建设“年产1亿平方米功能膜材料产业化项目”，最重要的包含减粘膜、柔性面板功能胶带、OLED制成保护膜等涂布产品。

  在中高端光学级聚酯基膜国产替代化进程中，我们看好公司在光学膜板块的产业链布局和技术积累，预计商品市场竞争力将不断增强。

  公司电子材料板块产品主要为电子级树脂材料，是制造印制电路板（PCB）的上游核心材料，下游应用领域包括新一代服务器、汽车电子、消费电子、通讯网络等领域。

  随着云计算、大数据、AI人工智能等技术的发展，AI服务器、X86服务器等能够准确处理大量数据的新一代服务器需求与日俱增。

  根据IDC多个方面数据显示，2022年我国AI服务器的市场规模达67亿美元，同比增长24.0%，预计到2027年将达到164亿美元，复合年均增长率高达16.1%。

  X86服务器需求也将实现迅速增加，预计2022-2025年的年复合增长率有望达到8.8%。

  新一代服务器器需配备高频高速覆铜板作为其运行载体，电子级树脂作为其重要原料之一需求也将保持较快增长。

  此外，新能源汽车产销量和渗透率的快速提升，也将拉动为整车PCB配套及上游电子级树脂材料需求的快速提升。

  从供给侧来看，我国虽已成为全世界最大的覆铜板生产基地，占全球产能70%以上，但常规覆铜板产能严重超过标准，HDI板、IC载板等高性能覆铜板贸易逆差明显。

  公司多个电子级树脂材料进入放量阶段，“年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目”下游验证进展顺利。

  在新一代服务器以及新能源汽车等下游领域加快速度进行发展的背景下，我们看好电子级树脂未来需求的一直增长，公司电子材料板块盈利水平有望进一步提升。

  内部研发方面，企业具有国家在允许电压下不导电的材料工程技术研究中心、国家认定企业技术中心、博士后科研工作站、发电与输变电设备绝缘材料开发与应用国家地方联合工程研究中心等先进研发平台；外部研发方面，公司与清华大学、四川大学、电子科技大学、西南科技大学、中国科学院过程工程研究所、中国科学院成都有机化学研究所等科研院所积极进行产学研结合。

  根据公司中报披露，1H23公司及下属子公司共申请专利38项，取得授权专利17项，申报的2项省级科技重大专项项目、2项市级科技计划项目通过验收；3项省级工业发展专项资金项目、2项省级制造强省试点专项资金项目获批立项。

  子公司江苏东材、山东胜通、河南华佳以及山东艾蒙特均获批国家级专精特新“小巨人”企业，“光学透明胶（OCA）离型膜基膜”项目荣获中国轻工业联合会科学技术进步二等奖。

  我们看好公司先进的研发平台和持续的研发投入，预计公司商品市场竞争力将逐渐增强，产品布局将逐渐丰富。

  根据公司2023年债券跟踪评级报告披露，截至2023年3月底，公司在建项目预计总投资金额39.72亿元，已投资金额为24.96亿元，尚需投资14.75亿元。

  公司大多分布在在特种功能聚酯薄膜、光学膜和特种树脂材料等领域，包括年产6万吨特种环氧树脂项目、年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料项目、东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）、东材科技成都创新中心及生产基地项目（二期）、年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目、年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目、年产2万吨MLCC及PCB用聚酯基膜（G6线万吨高性能树脂及甲醛项目、年产2万吨功能PET薄膜项目（6#）、年产2万吨光学级聚酯基膜项目(8#)、20000吨特种功能聚酯薄膜生产线(功能膜）等，项目均预计于2023-2024年内投产。

  我们看好公司众多在建项目的逐步投产，产能的提升可为公司长期发展奠定生产基础。

  我们基于以下五个方面：1）在光伏、风电、特高压以及新能源汽车等下游新兴领域加快速度进行发展的背景下，我们看好公司在新能源材料板块的持续投入，营收规模有望随着产能的扩张而进一步增长。

  2）在中高端光学级聚酯基膜国产替代化进程中，我们看好公司在光学膜板块的产业链布局和技术积累，预计商品市场竞争力将不断增强。

  3）在新一代服务器以及新能源汽车等下游领域加快速度进行发展的背景下，我们看好电子级树脂未来需求的一直增长，公司电子材料板块盈利水平有望进一步提升。

  4）我们看好公司先进的研发平台和持续的研发投入，预计公司商品市场竞争力将逐渐增强，产品布局将逐渐丰富。

  5）我们看好公司众多在建项目的逐步投产，产能的提升可为公司长期发展奠定生产基础。

  风险提示：原材料价格波动风险，需求没有到达预期风险，汇率波动风险，产能利用不足风险。

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