电磁屏蔽膜业务触底反弹；市占率有望持续提升：受全球通胀、地理政治学冲突等影响，我们预计2022年全地球手机出货量下滑约8%，公司1H22电磁屏蔽膜业务因而同比下降17%。伴随海外通胀得到控制，消费信心有望回暖及手机库存去化接近尾声，我们预计2023年全球智能机出货同比增长2.4%，将带动电磁屏蔽膜业务复苏。同时公司也有望突破大客户，依照我们测算，该客户2022年全地球手机电磁屏蔽膜需求占比达46%。

  可剥铜打破海外厂商垄断；铜箔业务快速成长：依照我们的测算，类载板可剥铜市场空间约为20亿元人民币。同时可剥铜未来有望从类载板向IC载板渗透，在BT/ABF载板上得到应用，而BT/ABF载板的市场空间是类载板的四倍，我们预期在2H23可能有采用可剥铜的IC载板开始出货。目前公司产品持续推进客户认证，有望打破日本三井铜箔在该领域的垄断。除可剥铜外，公司标准铜箔/RTF/HVLP铜箔也将持续放量，我们预期公司2023/2024年铜箔业务收入2.9亿/4.6亿，将成为第二业绩增长点。另一方面，公司也布局了PET复合铜箔，其2025年市场空间超百亿人民币。凭借公司在溅射、镀铜环节的工艺积累以及设备的成本优势，复合铜箔有望成为公司长期成长动能。

  FCCL业务协同效应显著；极薄型产品助力国产替代：公司布局FCCL业务能够正常的使用自产的标准铜箔，无需外采，是其铜箔业务重要的“出海口”。同时公司FCCL业务的优势体现在1）FCCL的工艺技术和设备能和电磁屏蔽膜复用；2）FCCL与电磁屏蔽膜均属于FPC上游，客户资源可以复用；另一方面依照我们的测算，高端产品超薄FCCL市场空间超过8亿美元，国产替代空间大。我们预期公司FCCL业务收入将迅速增加，2023/2024年收入占比为4%/12%。

  估值与建议：我们预测公司23/24/25年收入为5.3亿/9.6/14.2亿，同比增长67%/79%/48%，纯利润是0.13亿/2.01/3.88亿元。由于公司业绩增速（%CAGR）远高于同业且后续动能仍强，给予公司20x2025PE，以9.5%WACC折现对应当前目标价74元（对应29.5x2024PE），首次覆盖给予“优于大市”评级。

  风险：1）新产品推广没有到达预期；2）竞争加剧；3）铜价持续上涨冲击盈利能力；4）产能释放不及预期。

  以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的是传播更多详细的信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关联的内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。如对该内容存在异议，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，我们将安排核实处理。